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    华创beplay体育彩票-石头科技-688169-2020年三季报点评:自主品牌持续亮眼,业绩高增再超预期-201030

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    日期:2020-10-31 22:44:02 研报出处:华创beplay体育彩票
    股票名称:石头科技 股票代码:688169
    研报栏目:公司调研 秦一超  (PDF) 4 页 522 KB 分享者:ck***s 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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    精选摘要:助力公司长远发展。从品类来看,公司在升级核心品类家用扫地机器人的同时拓展手持吸尘器及商用扫地机器人,其中商用机器人已开发完成,上市指日可期,后续有望成为公司新的增长点。投资建议:考虑到自主业务势能释放,我们调整公司20/21/22年EPS预测分别至18.37/21.73/25.27元(前值。”

    华创beplay体育彩票-石头科技-688169-2020年三季报点评:自主品牌持续亮眼,业绩高增再超预期-201030

    1. 事项:石头科技发布2020年三季报,20Q1-Q3公司实现营业总收入29.80亿元,同比-1.66%,归母净利润8.99亿元,同比+54.4华创beplay体育彩票9%。

    2. 单季度来看,20Q3公司实现营业总收入12.03亿元,同比+33.03%石头科技,归母净利润4.39亿元,同比+123.26%,业绩表现明显超过市场预期。

    3. 评论:经营表现逐季改善,收688169入实现双位数高增。

    4. 20Q1-Q3公司实现营业总收入29.80亿元,同比下滑1.66%,其中20Q3实2020年三季报点评现收入12.03亿元,同比增长33.03%,经营表现逐季改善。

    5. 三季度公司收入增长亮眼,分业务来看,1)ODM业务:公司与小米定制产品处于生命周期尾期且报告期内未推出新品,预计收入贡献比降至个位数;2)自主品牌业务:受益于扫地机器人行业高景气发展,且年内推出的石头T7、T7PRO产品在导航、避障等方面性自主品牌持续亮眼能提升明显,公司自主品牌迎来高速增长。

    华创beplay体育彩票-石头科技-688169-2020年三季报点评:自主品牌持续亮眼,业绩高增再超预期-201030

    6. 阿里平台数据显示,20Q3石头品牌扫地机器人线上销售额同比增长44%,其中7/8/9月分别为-21%/+业绩高增再超预期48%/+101%,呈逐季加速态势。

    7. 目前公司积华创beplay体育彩票极参与双十一活动,预售反馈良好,10月(前26日)石头扫地机器人销售额增长209%。

    8. 此外四季度海外亦有黑五、圣诞节等大型促销节日,目前公司石头科技为销售旺季储备较多存货(Q3末存货较年初同比+81%),彰显四季度经营发展信心。

    9. 自主品牌持续亮眼,盈688169利能力显著提振。

    华创beplay体育彩票-石头科技-688169-2020年三季报点评:自主品牌持续亮眼,业绩高增再超预期-201030

    10. 20Q12020年三季报点评-Q3公司实现归母净利润8.99亿元,增速54.49%。

    11. 20Q1-自主品牌持续亮眼Q3公司毛利率51.25%,同比+16.50pct,其中20Q3毛利率54.76%,同比+14.73%,主要系:1)高盈利能力的自主品牌业务占比有所提升;2)自主品牌业务中产品结构持续优化,公司今年新推的石头扫地机器人T7PRO产品售价较此前旗舰款有所提升(阿里平台数据显示,20Q3石头扫地机器人客单价同比上调10%)。

    12. 单季度来看,20Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.94%、1.67%、5.64%和-0.97%,同比分别+2.73pct、+0.07pct、+0.58pct、-0.91pct,其中销售费用率提升明显,主要系公司为加大海内外市场拓展,推广费和平台费及相应的人工费用有所增长;研发费用率亦有所提升业绩高增再超预期,主要系公司加大新技术和新产品的研发投入。

    13. 综合影响下,Q3公司归母净利率达36.48%,华创beplay体育彩票同比提升14.74pct。

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    14. 海外市场持石头科技续扩张,品类布局日益完善。

    15. 公司自2017年开始大力推688169广自主品牌,目前已成为公司主要的收入和利润来源。

    16. 国内市场:扫地机器人产品渗透率相对较低,公司2020年三季报点评科技创新基因深厚,有望凭借持续升级创新的优质产品享受行业成长红利;海外市场:2019年起公司积极推动海外经销渠道的建设(此前主要依赖于国内经销商出货至海外),以助力自主品牌在海外市场的拓展。

    17. 公司目前重点发展美国、欧洲及东南亚等市场,其中欧美市场扫地机器人行业已基本完成消费者教育,产品渗透率自主品牌持续亮眼相对较高且市场规模广阔,公司有望凭借高性价比的优质产品获得消费者青睐,助力公司长远发展。

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    18. 从品类来看,公司在升级核心品类家用扫地机器人的同时拓展手持吸尘器及商用扫地机器人,其中商用机业绩高增再超预期器人已开发完成,上市指日可期,后续有望成为公司新的增长点。

    19. 投资建议:考虑到自主业务势能释放,我们调整公司20/2华创beplay体育彩票1/22年EPS预测分别至18.37/21.73/25.27元(前值:14.09/16.75/19.31元),对应的PE分别为37/31/27倍。

    20. 公司作为扫地机器人行业后起之秀,加码研发投入注重技术创新,自主品牌培育成效显著,未来随着募投项目完石头科技成料将助力拓展产品布局,公司长远发展可期。

    21. 参考可比公司估值,上调目标价至880元(原值:441元),对688169应21年40倍PE,维持“推荐”评级。

    22. 风险提示:行业竞争加剧;自主品牌拓展不及预期;与小米的合作2020年三季报点评关系发生不。

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