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    东吴beplay体育彩票-招商银行-600036-202年三季报点评:净息差与不良生成率迎来双拐点-201031

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    日期:2020-10-31 23:03:24 研报出处:东吴beplay体育彩票
    股票名称:招商银行 股票代码:600036
    研报栏目:公司调研 马祥云  (PDF) 7 页 979 KB 分享者:a45****74 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:度大幅下滑42.4%,除了基金分红因素外,预计受债市波动影响。费用端,成本收入比同比上升77BP至29.95%,依然显著高于股份行同业,主要源于对金融科技及零售资源的持续投入,这导致PPOP增速低于营业收入增速。盈利增速回升与同业表现一致,单季度增速转正至0.7%,源于信用减值计提明显降低。”

    东吴beplay体育彩票-招商银行-600036-净息差与不良生成率迎来双拐点-201031

    1. 事件:招商银行2020年前三季度营业收入2214.30亿元,同比增长6.6%,归属于本行股东的净利润766.03亿元,同比下滑0.8%,对应EPS为3.02元/股;期末总资产8.16万亿元,较年初增长10.东吴beplay体育彩票0%,归属于普通股股东净资产6192.52亿元,较年初增长7.3%,对应BVPS为24.55元/股。

    2. 投资要点盈利预测与投资评级:招商银行三季度单季盈利增速转正,但更核心的招商银行亮点是资产质量与利差,不良新生成率及新生成额确立拐点,净息差单季度环比回升8BP。

    3. 透过三季报,我们对招商银行明年基本面非常有信心,对公贷款做实资产质600036量指标后抵御风险能力大幅提高,净息差已经企稳,渡过明年房贷LPR定价切换后有望重新扩张。

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    4. 我们预计招商银行2020、2021年净利润增速分别为+3.9%、+18.4%,目前A股/H股估值1.39/1.22x2021PB,建净息差与不良生成率迎来双拐点议合理目标估值1.70x2021PB(对应目标价48.77元/股),维持公司“买入”评级,作为核心银行重点推荐。

    5. 三季度盈利东吴beplay体育彩票增速转正,收入&PPOP增速回暖但仍处于低位,投资收益回落。

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    6. 招商银行三季度商业银行的收入增速普遍走低,部分由于利差收窄,部分由于债券投资波动导致非利息收入下滑。

    7. 招商银行营业收入及PPOP增600036速回暖,表现优于同业,但仍处于相对低增速,单季度分别增长5.3%、3.0%。

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    8. 其中:①利息净收入表现亮眼,单季度增长8.8%,得益于净息差超预期回升,预计源于零售业务复苏及低成本负债回流,鲜明体现头净息差与不良生成率迎来双拐点部零售银行的利差韧性;②非利息收入单季度下滑0.8%,将前三季度累计增速拖累至8.4%(一季度高达21.6%),但其中手续费净收入单季度强劲增长15.5%,累计增速较中报进一步上行至10.7%,源于财富管理业务依然亮眼;③投资收益是非利息收入的拖累因素,“投资收益+公允价值变动损益”单季度大幅下滑42.4%,除了基金分红因素外,预计受债市波动影响。

    9. 费用端,成本收入比同比上升77BP至29.95%,依然显著高于股份行同业,主要源于对金东吴beplay体育彩票融科技及零售资源的持续投入,这导致PPOP增速低于营业收入增速。

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    10. 盈利增速回升与同业表现一致,单季度增速转正至0.7%,源于信用减值计提明显招商银行降低,第三季度计提120.48亿元,仅略高于去年同期,而第一、二季度分别高额计提203.5、200.9亿元。

    11. 考虑公司资产质量优异,预计第四季度信用减值计提600036也将相对平稳,这将推动全年累计盈利增速转正。

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